Moody’s Investors Service rebajó de B2 a B3 la calificación de la deuda de Pesquera Exalmar y le dio una perspectiva negativa, afirmando que ello refleja métricas débiles actuales del crédito de Exalmar.

Igualmente, dicha rebaja refleja la expectativa de Moody’s de que, como resultado de la alta probabilidad de un Fenómeno del Niño de modesto a fuerte, las autoridades peruanas reduzcan o cancelen la segunda temporada de pesca del 2015.

Esto afectará los ingresos y rentabilidad de Exalmar por segundo año consecutivo, llevando su apalancamiento a permanecer alrededor de 6.5 veces en los próximos 12 a 18 meses, indicó la agencia calificadora de riesgo crediticio.

Agregó que las calificaciones de Exalmar reflejan la limitada escala operativa de la empresa y la modesta diversificación de negocios en comparación con sus pares regionales, así como con otras compañías de productos pesqueros.

También reflejan su exposición a tendencias de volúmenes y precios volátiles en el mercado mundial de harina y aceite de pescado de consumo masivo; la sensibilidad de los flujos de efectivo a las condiciones climáticas y la regulación; y, un flujo de caja con estacionalidad pronunciada.

Estos aspectos negativos del crédito son en cierta manera compensados por la posición de Exalmar como el tercer mayor productor de harina de pescado del Perú, país que es líder mundial en harina de pescado; una historia de éxito en su configuración actual del negocio; y cierta diversificación de los ingresos de su creciente negocio de consumo humano directo.

La relación deuda/Ebitda de la empresa se ha mantenido en más de siete veces durante el 2015 y fue 7.2 veces al 30 de setiembre del presente año.

“Bajo nuestro escenario base que supone la cancelación de la segunda temporada de pesca de este año, estimamos que el apalancamiento permanecerá entre 6.5 y siete veces a fines del 2015 y que se mantendrá por encima de 6.5 veces a fines del 2016”, indicó.

Agregó que la liquidez de Exalmar se ve afectada negativamente por la estacionalidad del flujo de caja porque la acumulación de capital de trabajo tiende a ocurrir durante las dos temporadas de pesca de anchoveta del Perú en el segundo y cuarto trimestre, y la entrada de efectivo posterior cuando los inventarios se envían en el primer y tercer trimestre.

Exalmar normalmente financia estas necesidades de capital de trabajo con líneas de crédito comprometidas con bancos locales e internacionales. Además, la empresa cuenta con una línea de crédito comprometida de US$ 20 millones a dos años.

“Tomamos nota de que el uso de líneas de crédito comprometidas no es una práctica común en América Latina, así que vemos positivamente las acciones de Exalmar para asegurar una sólida fuente alternativa de liquidez”, agregó.

Exalmar informó que tiene efectivo en caja por US$ 8.8 millones al 30 de setiembre del 2015 que puede cubrir sólo el 16% de la deuda a corto plazo.

La deuda de corto plazo está compuesta en su mayoría por deuda relacionada con capital de trabajo y está garantizada por inventarios y cuentas por cobrar.

La empresa cuenta con un perfil conservador de vencimientos de deuda sin mayores amortizaciones hasta el año 2020, cuando vencerán bonos globales por US$ 200 millones.

Finalmente, Moody’s indicó que la perspectiva negativa refleja el impacto potencial de fenómenos meteorológicos que podrían afectar las cuotas de pesca en el Perú, en los débiles indicadores crediticios y liquidez de Exalmar.