En la entrevista, realizada por la editora periodística de Credit Suisse, Cushla Sherlock, Michael Mauboussin cuenta detalladamente el denominado “efecto de dinero mal invertido”:

Cushla Sherlock: ¿Qué papel desempeñan la habilidad y la suerte en nuestros éxitos y fracasos?
Michael Mauboussin: Pienso en esto como un continuum: en un extremo tienes pura suerte y no habilidad, y en el otro extremo tienes habilidad pura pero no la suerte.

Ejemplos del primer extremo del continuum – pura suerte, sin habilidad – pueden ser la rueda de la ruleta, loterías o cosas parecidas. Habilidad pura, sin suerte podría ser competencias de atletismo o una partida de ajedrez. Casi todo lo demás está ubicado en algún punto intermedio.

Por ejemplo, deportes como el baloncesto están en realidad mucho más cerca de ser todo habilidad. El hockey sobre hielo está mucho más cerca de ser todo suerte. Pensando en sus decisiones, la clave está en saber dónde está su actividad en ese continuum.

¿Cuánto contribuye con el éxito de la inversión la pura suerte?
Una gran cantidad de resultados de inversión – especialmente en el corto plazo – se basa en la suerte, pero tal vez no por la razón que la gente cree. Hay una gran cantidad de habilidades en los mercados y los inversores, en sí mismos, son todos muy similarmente hábiles – esto se refleja en los precios.

Como consecuencia, esto deja más a la suerte y es la razón por la cual los resultados a corto plazo en su mayoría pueden atribuirse a la suerte.

Una vez dicho esto, cualquier estudio serio de rendimiento de la inversión pasada demuestra que la habilidad diferencial juega un papel. Algunos inversores tienen claramente más habilidad que otros. Pero, en general, sobre todo a corto plazo, la suerte determina mayormente los resultados.

¿Cómo pueden los inversores poner estas ideas en juego al tomar decisiones de inversión?
La clave para los inversores es comprender los tipos de errores que ellos puedan cometer.

Hay un poco de literatura interesante sobre la heurística y sesgos: se trata de la noción de que usamos reglas generales que tienden a darnos la respuesta correcta la mayor parte del tiempo, pero también conducen a sesgos. Por lo tanto, usted tiene que aprender acerca de esas cosas.

En segundo lugar, es importante para los inversores distinguir siempre entre los fundamentos y las expectativas. Precios de los activos, por ejemplo acciones, reflejan un conjunto de expectativas para el futuro.

La clave es pensar que los fundamentos tienen que estar en su lugar para que eso ocurra o tenga sentido. En resumen, es en realidad una combinación de aprendizaje acerca de la literatura y luego aplicarla con éxito.

En cuanto a la literatura, hay expectativa en torno al llamado “efecto del dinero mal invertido’. ¿Qué es todo eso?
El efecto del dinero mal invertido muestra algunas de las estadísticas más deprimentes en la inversión. Si nos fijamos en una rentabilidad de mercado – por ejemplo, el S&P 500, o cualquier índice – llega a alrededor de 9% en los últimos 20 años.

El fondo promedio tiene una rentabilidad un poco menor que eso, sobre todo debido a las tasas, pero el inversor medio tiene un resultado un poco peor que el promedio de fondos mutuos. Es un poco desconcertante. Usted podría preguntarse cómo los inversores obtienen peores resultados que los fondos en los que ellos están invirtiendo.

La respuesta es el efecto del dinero mal invertido, que es, que la gente tiende a invertir cuando las cosas están bien y tiende a sacar su dinero cuando las cosas están mal.

Debido a que inviertan cuando las cosas son buenas, entonces tienen bajo rendimiento posterior. A continuación, retiran su dinero cuando las cosas están mal, así que se pierden el rebote posterior.

Así, el efecto de dinero mal invertido, básicamente, dice que las personas hacen lo que no deben hacer todo el tiempo. Un mal timing está en el corazón de esto.

¿Es una tendencia innata vincular causa y efecto?
Exactamente. Este problema causa y efecto es realmente interesante. Es una cosa muy fundamental: una vez que algo ocurre, hay un efecto muy interesante que se produce. Básicamente, creamos una historia para explicar lo que ha sucedido y luego lo archivamos en nuestras mentes.

Una vez que archivamos, suceden dos cosas. Una es algo que se llama sesgo retrospectivo: pensamos que sabíamos lo que iba a suceder con una mayor probabilidad de lo que realmente hicimos. Y, en segundo lugar, se llama determinismo rastrero: empezamos a creer que lo que pasó fue lo único que pudo haber pasado.

Por lo tanto, este problema con la causa y el efecto es importante porque su mente no sabe nada de la suerte. Cuando usted ve efectos que son consecuencia de la suerte usted los atribuye erróneamente a la habilidad.

Este fenómeno interesante es una reacción humana muy natural, pero conduce a un pensamiento defectuoso en muchos casos.